미국 정부(재무부)가 장기채 대신 단기채(T-Bills) 발행 비중을 비정상적으로 높일 때 시장이 발작하는 이유는 크게 수급 불균형, 유동성 고갈, 그리고 금리 경로의 불확실성 때문입니다.

미국 정부(재무부)가 장기채 대신 단기채(T-Bills) 발행 비중을 비정상적으로 높일 때 시장이 발작하는 이유는 크게 수급 불균형, 유동성 고갈, 그리고 금리 경로의 불확실성 때문입니다.

이를 '재무부의 변심'으로 인한 시장 충격이라고도 부르는데, 구체적인 이유는 다음과 같습니다.

채권도 상품입니다. 시장이 감당할 수 있는 수준보다 훨씬 많은 양의 단기채가 갑자기 쏟아져 나오면 단기채 가격은 급락하고, 반대로 단기채 금리는 수직 상승합니다.

현상: 단기 금리가 튀어 오르면, 이에 연동된 시중의 단기 대출 금리(기업 어금, 가계 대출 등)가 동시에 마비되며 실물 경제에 즉각적인 타격을 줍니다.

정부가 단기채를 대량 발행하면, 시장의 '현금'을 정부가 모두 빨아들이는 흡성대법 현상이 일어납니다.

머니마켓펀드(MMF)의 쏠림: 투자자들이 위험한 주식이나 회사채 대신 '안전하고 금리도 높은' 정부 단기채로 몰려듭니다.
결과: 민간 기업이 빌려 써야 할 돈이 정부 채권을 사는 데 다 쓰이게 되어, 민간 경제의 유동성이 고갈되는 '구축 효과'가 발생합니다.

정상적인 시장에서는 장기채 금리가 단기채보다 높습니다. 하지만 정부가 단기채를 대량 발행해 단기 금리를 억지로 끌어올리면 장단기 금리 역전(Inversion) 현상이 심해집니다.

이는 시장에 **"정부조차 현재 급전을 막느라 급급하며, 곧 심각한 경기 침체가 올 것"**이라는 강력한 공포 신호를 보냅니다. 이 공포가 투매를 부르고 '발작'으로 이어집니다.

보통 연준은 금리를 내려 경기를 부양하려 하는데, 재무부가 단기채를 쏟아내어 시장 금리를 올려버리면 정책 효과가 상쇄됩니다. 시장은 **"정부 내에서도 손발이 안 맞는다"**고 판단하여 정책 신뢰도를 의심하게 되고, 이는 금융 시장의 변동성을 극대화합니다.

Beyond the Horizon